券商观点|医药生物【周专题&周观点】【总第409期】：减肥PRO未来技术路线之争？各公司整体进展如何？

发布日期：2025-08-20 14:03    点击次数：54

　　    2025年8月10日，国盛证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，减肥PRO未来技术路线之争？各公司整体进展如何？。

　　报告具体内容如下：

　　一、当周（8.4-8.8）回顾与周专题： 当周（8.4-8.

8）申万医药指数环比-0.84%，跑输沪深300指数，跑输创业板指数。本周周专题，我们梳理了减肥赛道未来的几个技术方向，供投资者参考。

二、近期复盘：

1、当周表现：本周市场在上周下半周调整后连续反攻，医药震荡调整，尤其前期强势的创新药本周震荡整理为主，强势股有一定调整。细分来看，个别低位创新药表现还行，减肥药有一定表现，新药新科技的脑机接口、AI医药医疗有一定表现，其他如资产整合换股东、业绩票等有一定表现。

2、原因分析：市场逻辑暂不讨论，医药行情主要是创新药驱动，所以看医药表现主要看创新药表现，上周我们说，创新药产业逻辑没有变化，产业趋势依旧强劲，但交易上频繁出现阶段性过热的信号，市场选择顺势横盘震荡调整，但我们认为在产业趋势面前这都不是核心问题，后续创新药依旧是主线。在震荡整理过程中，仍然有结构性机会，比如减肥药，受益于礼来GLP1小分子数据低于预期，东升西落逻辑驱动，中国减肥药创新药有一定表现。但核心还是减肥药仍然是军备竞赛，减肥药中国超市后续会很大概率贡献全球可能性。另外，创新药虽然整体在震荡，但产业逻辑市场认可度较高，因此低位创新药仍有结构性表现。在本周创新药横盘震荡整理的过程中，我们今年年初提出的年度策略中的医药新科技得到了表现。医药新科技中主要指脑机接口和AI医药医疗，脑机接口主要受益于政策，AI医药医疗主要受益于市场AI应用映射。我们认为今年就是科技属性资产的大行情年份，医药里面科技属性最强的就是创新药，在创新药盘整的时候，其他医药科技资产如脑机接口和AI医药医疗就会得到表现，所谓政策和市场映射都是引发理由而已，底层逻辑还是市场大逻辑。当然其他逻辑也得到表现，如资产整合股东逻辑、业绩逻辑、映射逻辑等都阶段性得到了表现，也是主线盘整阶段有催化就表现的承接表现，毕竟医药现阶段是牛市。

3、未来展望：

（1）中短期维度看，医药近期的思路，兼顾医药新科技【脑机、AI医药医疗】的同时，继续深挖创新药，以【海外大药】【中小市值科技革命】为主。另外整体把握BD预期【中国超市】逻辑下【海外大药】【创创大Pharma重估】【中小市值科技革命】反复轮动演绎，后续创新药要逐步回归【龙头化】【颠覆化】【严肃化】三个特征去选股，随机性的底部叠加创新的逻辑会越来越弱化。

（2）展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、创创大Pharma重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI医药医疗、康复机器人；【自主可控】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。

风险提示：

1）医药负向政策超预期；

2）行业增速不及预期；

3）行业竞争加剧风险。

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